愉悦资本创始合伙人李潇：互联网金融的明天还是会更好

1月20日，英途主办「创聚2016」途友新年论坛。近200位途友参加论坛，期间有来自平安、搜狗、美团、美年大健康、金山、泰康、中信、宜信、玖富、景林、宽带、真顺等企业、投资机构的38位途友进行了分享，本文为途友的现场演讲。

互联网金融的明天到底怎么样？去年e租宝还有一堆公司跑路出事，几家在美国上市的互联网金融公司的市值也是惨不忍睹，有的从100亿美金跌到现在的3亿美金。我们可能要思考一个问题，这个行业还值不值得大家继续坚守？

为了找到这个问题的答案，我们可以看看其他先进国家有没有遇到过类似的事情，历史上别人是怎么处理坏账的？

先和大家分享两个案例。

第一个案例来自高盛，华尔街人手一册的圣经《高盛帝国》里面讲了一个有意思的故事，美国两家大型铁路公司合并，成立了宾州中央铁路公司，高盛当年是它的承销商。在当时的年代作为承销商还需要购买宾州中央铁路的债券。高盛在做尽职调查的时候发现这个公司有很大的问题，它面临两种选择，一种是把这家公司披露出来，这样高盛就玩完了，另外一种选择是不去做披露。经历了这个事情之后，高盛深刻意识到你不能把客户服务和风险评估放到一起去做。吃一堑长一智，后来高盛加强了风控的要求，就是因为这些提前做好的部署，让高盛在2008年金融危机爆发以后，成为所有投行里受影响最小的公司。

第二个案例是武富士，日本最大的高利贷公司。2010年由于日本对高利贷有政策上的要求（不能超过28.8%），于是这家公司破产了。

看到这两个案例，我在思考这种跑路的丑闻其实不仅是中国特有的现象，也不光是互联网金融特有的现象，其实早已存在于很多的发达国家，也存在于线下的信贷市场。

其实就是金融服务。就像神州租车本质上还是传统的租车，只不过最早是在线下拿车，接着变成电话订车，现在是用手机App运营。21克蛋糕最早就是无店铺的电商，通过电话和现在的微信来运营，至今没有App。我觉得这些公司能做得不错，不是因为它们是互联网公司，而是因为它们把本质的服务做好了，比如21克的蛋糕确实做得好吃。

这一点我非常坚定，肯定是在创造价值。1）提升了效率。今天还有多少人愿意跑到银行的柜台去买理财产品。但凡是使用App买过的，就不会再去柜台购买。2）加强了风控管理，现在有一些企业帮银行提供风控模型，让他们提高风控效率。3）社会化营销提高转化率。4）提高了行业的集中度并优化了成本结构。5）催生了新行业和新模式。类似分期乐、趣分期等公司在成立初期，几乎没人愿意为他们提供资金，当时只有P2P公司敢于冒险；今天分期乐已经做到很大。

我认为还是应该回归到金融服务业的估值体系。只不过你插上了互联网的翅膀，可以给你的增长加一些溢价。传统金融服务公司的PE值主要取决于其未来的稳定性和增长性；金融行业受外部环境影响很大，市场好的时候可以很好，不好的时候就很难受。而如果你是纯的互联网公司，最大的溢价因素则是你有可能在一个领域里做到垄断，但是金融行业是很难在一个领域做到垄断的。另外一个评估因素就是中国的外部风险，政府的监管、宏观经济和牌照。

我的判断是，互联网金融的明天还是会更好，因为市场实在巨大。我特别想说的是，没有一个行业真的能在两三年、三五年之内完成蜕变，更何况是巨大的金融市场，一个关系到国计民生的市场。在美国，互联网金融早就不是新鲜词汇，很早美国就出现网络银行，70年代又出现了券商，整个行业经历了很长时间的发展和演变。中国现在整体还处于很泡沫的阶段，大家都很着急，我们应该用好的态度和更长远的眼光看待这个行业的发展。

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